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靠着稳定币概念，业绩持续萎靡、合规问题不断的“支付宝第一股”拉卡拉趁势起飞，短短数日股价涨幅超过100%。股东联想控股、孙浩然借势大举减持套现。如此拉卡拉，赴港IPO谁敢接盘？
文 | 啸 天
是家公司，现在都想赴港IPO，“支付第一股”拉卡拉也不想放过这个千载难逢的好机会。近日，拉卡拉发布公告称，为加快数字货币在跨境场景的应用，拟计划赴港上市。
不过，在拉卡拉赴港IPO前，拉卡拉第三大股东、创始人孙陶然的弟弟孙浩然宣布清仓式减持，第一大股东联想控股股份有限公司（下称“联想控股”）也在时隔三年后宣布减持拉卡拉。
股东们减持套现外，拉卡拉近年来业绩表现也比较萎靡，2024年和2025年一季度归母净利润均出现大幅下降；合规风险亦十分突出，中国证券报于近日曝出“个人冒充商户可随意开通POS机，拉卡拉审核漏洞为信用卡违规套现‘开绿灯’”的消息，多次违规的拉卡拉频频被罚。
如此拉卡拉，赴港上市谁敢来接盘呢？
1 股东持续减持背后
2025年来，一轮关于数字货币的利好，把拉卡拉推上风口。4月21日，提出“提升人民币跨境支付系统功能和全球网络覆盖”的《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》印发。5月，香港通过《稳定币条例草案》，香港成为全球首个对稳定币实施全面监管的主要金融中心。A股资本市场炒作情绪被完全点燃，稳定币概念股全线飙升。
拉卡拉作为国内首批获得中国人民银行颁发《支付业务许可证》的第三方支付机构，也成为受益股。4月短短几个交易日中，拉卡拉的股价便从13.84元/股涨至29.75元/股，涨幅超过100%。
趁着股价大涨，拉卡拉于6月16日发布赴港上市公告，并公开表示将“加快数字货币在跨境场景的应用”。这一战略被市场解读为对稳定币业务的布局。消息一出，拉卡拉当日大涨15.34%，次日更是大涨16.16%。
在这一轮大涨后，拉卡拉大股东联想控股旋即曝出减持消息，其持股比例将从26.54%降至23.54%。变更后，联想控股仍是拉卡拉最大机构股东。
第三大股东孙浩然也计划在2025-08-04至9月11日期间发起不超过1927.09万股的减持。截至公告披露日，孙浩然直接持有拉卡拉1927.09万股。换句话说，孙浩然这直接是“清仓式减持”了。
「数智研究社」发现，近年来，联想控股、孙浩然已经多次减持拉卡拉。2022年5月至7月，联想控股减持1682.29万股。2024年9月至11月，孙浩然以18.23元/股的均价减持403万股。
频频减持背后，或与拉卡拉比较萎靡的业绩有关。财报数据显示，拉卡拉2024年实现营收57.59亿元，同比减少2.96%；归母净利润为3.51亿元，同比减少23.26%。
如此业绩，除了大环境因素影响外，也与自身经营息息相关。2024年，拉卡拉将营收下滑归因于硬件销售和科技服务收入减少。数据显示，2024年拉卡拉数字支付业务营收下降0.27%为51.65亿元，科技业务收入下降18.43%为2.83亿元。
2024年全年，拉卡拉净利润同比下滑23.26%，主要是受上年同期投资收益较高，以及处置参股金融机构股权形成公允价值变动损失影响。
2025年一季度，拉卡拉加速下滑。营收和归母净利润分别为13亿元和1.01亿元，分别下滑13.01%和51.71%。一季度净利率持续下滑44.67%，也只有7.72%。对于2025年一季度业绩下降，拉卡拉称是受季节性因素、春节长假及行业整体承压的影响。
2 多次违规被罚
除股东接连减持、近年来业绩下滑外，拉卡拉的合规问题让赴港IPO也充满不确定性。
近日，中国证券报记者在拉卡拉POS机门店内看到，个人用户无需实体经营资质，靠虚假信息就可注册为商户，在激活POS机后，“滴”的一声，信用额度便成为了个人储蓄账户里的现金，“我支付给我”的套现戏码几乎随时在上演。
作为“支付第一股”，拉卡拉从帮助信用卡跨行还款的壁垒，进化成了“帮你套（现）”的帮凶。「数智研究社」发现，2022年拉卡拉归母净亏损14.37亿元，就与违规“跳码”，监管开了罚单，导致一次性计提了将近14亿元支出有关。这一年的净亏损，相当于拉卡拉赔进去了好几年的利润。
因为合规问题，拉卡拉近年来也频繁被处罚。
2021年12月，拉卡拉存在违反未落实交易信息真实、完整、可追溯要求，未按规定设置收单银行结算账户等“七宗罪”，遭人民银行营业管理部警告，没收违法所得，并被处以350万元的罚款。时任拉卡拉副总裁宁一丁被罚款15万元。
2023年，拉卡拉因未按照规定履行客户身份识别义务，未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告，以及与身份不明的客户进行交易等“罪名”被处以875.4万元的罚款。时任拉卡拉副总裁吴某被罚款9.68万元。
2024年8月，因违反清算管理规定且未能提供真实、完整的检查资料，拉卡拉成都分公司被警告，并没收违法所得69.31万元，罚款319.92万元。9月，拉卡拉宁夏分公司违规被罚10万元。10月，拉卡拉河北分公司又因违规被罚3万元。
2024年9月，因未落实真实、完整、可追溯和全流程一致性的要求，未严格落实商户实名制要求，未将商户资金结算至其同名银行结算账户等违法行为，拉卡拉被警告并罚款406万元。时任拉卡拉总经理陈某、副总经理吴某分别被罚15万元。
总而言之，拉卡拉赴港IPO面临重重挑战。主营业务增长乏力、营收持续下滑等问题逐渐显现；其次，合规风险突出，支付行业监管趋严背景下，拉卡拉多次因违规被罚。未来若想在港股市场立足，需面对严格的财务披露与治理要求。
